高利用小时难抵高煤价:与2009年上半年完全相反的是,2010年上半年电力行业经历了极高的利用小时增速和再次上涨的煤价冲击。然而,高利用小时仍然难抵高煤价的冲击,上半年行业的盈利能力同比下降,仅依靠规模的提升保持了净利润绝对值的小幅增长。

2季度盈利维持低位:从环比来看,2010年2季度的火电盈利维持在低位,其毛利率和净利润与1季度相当。从区域来看,2季度盈利分化持续。其中东北和华中地区已出现了全面亏损,沿海和华北地区盈利相对较好,但沿海区域环比也出现了一定下降。

3季度盈利预计好转,但仍不够:综合煤价(3季度环比下降2%)、利用小时(环比增长1%)和发电量(环比增长8%),我们预计三季度火电行业的净利润较2季度将增长20%-30%。

按27家火电上市公司2季度末为基数,预 计的3季度整体净利润为42-46亿元。

虽然环比出现较明显改善,但同比2009年3季度的62亿元,下降幅度在25%-30%。因此行业的盈利能力仍然维持在低位水平。

节能减排对于电力行业影响中性:近期有较多新闻报道,出于节能减排、完成单位GDP能耗下降的要求,部分高耗能较集中地区进行了工业限电。

我们认为,限电政策实施的时间和程度有限,对于高耗能行业的影响不大,从利用小时和煤价角度来看,对于电力行业的盈利影响偏中性。

维持行业“同步大市-A”评级:我们认为行业三季度盈利环比虽有好转,但仍维持低位,且远低于全A股的平均水平,同时考虑估值和市场热点转移,我们维持行业“同步大市-A”评级。

本月推荐股票组合:长江电力、粤电力A和深圳能源。